事件一。公司公布2017年年报。报告期内,公司实现营业收入89.5亿元,同比增加3.42%;归属于上市公司股东的净利润7.40亿元,同比增加2.36%;实现基本每股收益0.65元。公司每10股派发现金红利2元(含税)。
   
2017年,公司房产租售保持稳定小幅增长,营业收入增加3.42%;同期公司净利润增幅为2.36%。根据公司2017年年报披露,2017年,园区新设企业2985家,净增物业出租面积21.98万平。2017年,公司旗下森兰名轩二期一阶段于2017年4月开盘销售,推出的232套房源全部售罄,总销售金额约19.38亿元。森兰区域全年在建项目15个,在建总建筑面积81万平,其中新开工项目5个,新开工总建筑面积18万平。2017年,公司平行进口汽车平台全年实现平行进口汽车1134辆;国际化妆品展示交易中心年内完成695个“非特”化妆品产品备案工作;文化艺术品进出口通道服务年进出口额近60亿元;“文创中国”天猫店实现销售额614万元;文化投资公司运营半年实现毛利712万元;国际艺术品保税服务中心项目已与客户达成超过1万平的仓库租赁意向。2017年12月,公司拟以2.73亿元收购控股股东持有的上海外高桥集团财务有限公司50%股权。
   
事件二。公司公布2017年一季度。报告期内,公司实现营业收入22.4亿元,同比增加55.1%;归属于上市公司股东的净利润3.67亿元,同比增加297.5%;实现基本每股收益0.32元。2018年1月,公司拟与北京京东世纪贸易有限公司签署《战略合作备忘录》,打造线上线下整合体验项目。
   
投资建议。受益国资改革和自贸区建设,维持“增持”评级。目前,上海自贸区建设已上升为国家战略,外高桥乃至股份公司将成为全球战略核心平台,公司定位于“创新自由贸易园区运营商和全产业链集成服务供应商”。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。根据公司2017年年报披露:2018年,公司计划完成归属母公司净利润7.46亿元。据此,我们预计公司2018、2019年EPS分别是0.68元(对应归母净利润7.69亿元)和0.78元(对应归母净利润8.86亿元)。考虑到上海自贸区可比公司2018年平均PE约29.11倍,而公司资产价值将受益于自贸区推进进程,并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好,因此我们给予公司的2018年PE合理估值空间在28倍-35倍,对应合理股价为19.04元-23.80元之间。未来6个月内,我们以2018年30倍的PE,即20.4元作为公司6个月目标价,维持“增持”评级。
   
风险提示:公司租售业务面临政策调控的风险,以及园区平台业务拓展不顺风险。